RUU Pajak Trump: Bisa hindari krisis utang sekarang tapi memperburuk keuangan masa depan AS? 

NEW YORK: RUU pemotongan pajak dan pengeluaran Presiden Donald Trump, yang disahkan Kongres pada hari Kamis, mencegah prospek jangka pendek gagal bayar pemerintah AS tetapi memperburuk masalah utang jangka panjang Amerika.

Anggota parlemen Republik di DPR menyetujui RUU yang akan memperpanjang pemotongan pajak Trump tahun 2017, mengesahkan lebih banyak pengeluaran untuk keamanan perbatasan dan militer, melakukan pemotongan tajam pada Medicare dan Medicaid – dan menambah triliunan pada utang pemerintah.

Trump diperkirakan akan menandatangani RUU tersebut menjadi undang-undang.

Sebagai bagian dari paket pajak tersebut, anggota parlemen menaikkan batas pinjaman pemerintah AS sebesar $36,1 triliun yang diproyeksikan akan tercapai akhir musim panas ini sebesar $5 triliun – sebuah langkah yang akan meredakan kekhawatiran atas kemungkinan gagal bayar utang AS.

Para analis memperkirakan apa yang disebut tanggal X, saat Departemen Keuangan tidak akan lagi mampu membayar semua kewajibannya tanpa peningkatan atau penangguhan batas utang, dapat terjadi pada akhir Agustus atau awal September.

Namun, dalam jangka panjang, RUU tersebut sebagian besar dipandang sebagai berita buruk bagi pasar obligasi AS dan kesehatan fiskal negara tersebut. 

RUU tersebut akan menambah $3,4 triliun pada utang negara selama dekade berikutnya, menurut perkiraan para analis nonpartisan.

Hal itu akan memperburuk kekhawatiran atas pasokan obligasi tambahan dan berkurangnya permintaan untuk obligasi pemerintah AS yang telah menjadi pendorong utama pasar keuangan dalam beberapa bulan terakhir.

"RUU tersebut berkontribusi pada beberapa masalah struktural seputar Treasury, berkenaan dengan No. 1, defisit fiskal yang berkelanjutan dan tingkat utang yang tinggi, dan No. 2, inflasi," kata Mike Medeiros, ahli strategi makro di Wellington Management.

TIDAK LAGI MENYUKAI UTANG AS 

BlackRock memperingatkan pada hari Senin bahwa pembeli asing sudah tidak menyukai utang Amerika. Ada risiko nyata bahwa permintaan untuk utang senilai $500 miliar yang diterbitkan AS setiap minggu akan semakin turun dan mendorong biaya pinjaman lebih tinggi.

"Kami telah menyoroti posisi genting utang pemerintah AS selama beberapa waktu sekarang, dan, jika tidak ditangani, kami memandang utang sebagai satu-satunya risiko terbesar bagi 'status khusus' AS di pasar keuangan," kata manajer investasi BlackRock dalam sebuah catatan.

RUU tersebut diproyeksikan akan mengurangi pendapatan pajak sebesar $4,5 triliun, mengurangi pengeluaran sebesar $1,2 triliun dan membebani 10,9 juta orang asuransi kesehatan federal mereka selama dekade berikutnya, menurut perkiraan dari Congressional Budget Office.

Undang-undang tersebut juga mendorong pertumbuhan ekonomi dengan memungkinkan bisnis untuk sepenuhnya membiayai pembelian peralatan serta biaya penelitian dan pengembangan, dan memberikan keringanan pajak lainnya.

MEMBATASI STIMULUS EKONOMI 

Namun, beberapa investor khawatir utang yang membebani dapat membatasi stimulus ekonomi dalam RUU tersebut, yang disebut Trump sebagai "One Big Beautiful Bill".

Campe Goodman, manajer portofolio pendapatan tetap di Wellington Management Company, mengatakan bahwa ia memperkirakan RUU tersebut akan menambah pertumbuhan ekonomi sebanyak 0,5% tahun depan, tetapi pasar terlalu berpuas diri tentang risiko jangka panjang dari biaya pinjaman yang lebih tinggi.

"Kami percaya One Big Beautiful Bill akan mempercepat pertumbuhan laba perusahaan, yang pada akhirnya akan mendorong nilai ekuitas," kata Ellen Hazen, kepala strategi pasar di F.L. Putnam Investment Management. 

"Tetapi ini dapat menyebabkan suku bunga Treasury yang lebih tinggi untuk jangka panjang, membuat banyak investasi pendapatan tetap agak kurang menarik dalam jangka panjang," katanya.

Imbal hasil Treasury 10-tahun acuan lebih tinggi pada hari Rabu setelah beberapa hari menurun, dengan peningkatan sebagian disebabkan oleh masalah fiskal yang membuat investor gelisah. Imbal hasil meningkat saat harga obligasi turun.

Andrew Brenner, kepala pendapatan tetap internasional di National Alliance Capital Markets, mengatakan aksi jual pada hari Rabu merupakan tanda bahwa apa yang disebut sebagai "para vigilante obligasi" – investor yang menghukum kebijakan yang buruk dengan membuat pemerintah harus mengeluarkan biaya yang sangat mahal untuk meminjam – sedang mengitari pasar.

"Para vigilante ingin melihat lebih banyak pemotongan defisit... Pandangan mereka adalah Trump dan Kongres belum berbuat cukup banyak," tulisnya dalam sebuah catatan kepada klien pada hari Rabu.

PEMBEBASAN BATAS HUTANG

Dengan menaikkan batas pinjaman federal AS, RUU tersebut menghilangkan risiko gagal bayar utang AS yang kemungkinan kecil tetapi berdampak tinggi, yang dapat menimbulkan konsekuensi yang sangat buruk bagi pasar global.

Dalam beberapa minggu terakhir, suku bunga pada beberapa utang Treasury yang jatuh tempo pada bulan Agustus telah meningkat lebih dari imbal hasil surat utang Treasury jangka pendek yang jatuh tempo pada waktu yang hampir bersamaan.

Ini sebuah tanda bahwa investor mulai khawatir dengan semakin dekatnya tanggal jatuh tempo.

"Saya pikir (disahkannya RUU) menghilangkan sebagian risiko plafon utang sehingga imbal hasil pada obligasi yang jatuh tempo pada bulan Agustus mungkin akan turun sedikit," kata Vinny Bleau, direktur pasar modal pendapatan tetap di Raymond James di Memphis.

Secara keseluruhan, reaksi pasar obligasi terhadap persetujuan RUU tersebut relatif diredam secara signifikan. 

Perluasan defisit telah diperhitungkan dengan kembalinya Trump ke Gedung Putih pada bulan Januari, dan fokus investor telah bergeser dalam beberapa minggu terakhir ke masalah pertumbuhan ekonomi.

Yang pasti, banyak pelaku pasar mengatakan bahwa pengesahan RUU tersebut merupakan faktor sekunder dari pendorong pasar utama lainnya. 

Indeks acuan S&P 500 (.SPX), dibuka pada rekor tertinggi pada hari Rabu, terangkat oleh keuntungan dalam saham teknologi dan kemajuan dalam perjanjian perdagangan AS.

Perlambatan dalam data ekonomi dalam beberapa minggu terakhir juga telah memperkuat ekspektasi untuk pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve tahun ini, berkontribusi pada optimisme dalam saham dan obligasi. 

Ia walaupun laporan pekerjaan yang meledak pada hari Kamis meredam harapan untuk pelonggaran segera dalam kebijakan moneter.

"Itu tidak akan menjadi faktor pendorong keseluruhan (untuk pasar)," kata Robert Pavlik, manajer portofolio senior di Dakota Wealth di Fairfield, Connecticut.

"Yang pertama adalah laba dan kemudian Federal Reserve," katanya.